Как бы вы себя почувствовали, если бы акции AMD за несколько месяцев упали на 60% или даже 80%? Это кажется экстремальным сценарием, но такое уже случалось раньше — и может повториться. В этом году акции AMD испытывают трудности: с января они снизились примерно на 18%, тогда как индекс S&P 500 остался практически неизменным. Давление на акции оказали слабые показатели в бизнесе AI-ускорителей, запуск в Китае новой ресурсоэффективной AI-модели DeepSeek (что может снизить спрос на GPU), а также экономические опасения после введения тарифов администрацией Дональда Трампа. Мы считаем, что акции AMD могут продолжить падение вплоть до $40 за акцию.

Почему это актуально сейчас?

Хотя бум генеративного ИИ вызвал рост спроса на GPU, бизнес AI-ускорителей AMD показывает слабые результаты. В 4 квартале выручка AMD в сегменте центров обработки данных — главный индикатор продаж AI-чипов — составила $3,9 млрд, что ниже прогнозов. К тому же компания ожидает, что в текущем квартале этот показатель снизится еще на 7%.

Дополнительные риски связаны с моделью DeepSeek AI, которая снижает потребность в вычислительных мощностях. Если она получит широкое распространение, это может ограничить спрос на GPU.

Кроме того, торговая политика Дональда Трампа может негативно повлиять на AMD. Недавно он увеличил тарифы на китайские товары с 10% до 20%, а также намекнул на возможное введение 25%-ного тарифа на импорт всех полупроводников в США. Поскольку AMD использует тайваньского производителя TSMC, повышение тарифов может увеличить издержки компании. AMD удерживала валовую маржу около 49%, тогда как у конкурента Nvidia этот показатель достигал 75,5%, что означает меньшую зависимость от импорта. Если AMD не сможет переложить расходы на клиентов, это ударит по марже.

Также стоит учитывать макроэкономические риски. Рост тарифов может привести к инфляции и снижению потребительского спроса, что негативно скажется на продажах процессоров и графических чипов.

Как AMD реагирует на кризисы?

В прошлые экономические потрясения акции AMD падали значительно сильнее, чем рынок:

  • Кризис 2022 года: снижение на 62,8% (со $150,24 до $55,94), тогда как S&P 500 потерял 25,4%. Восстановление заняло около 15 месяцев.
  • Пандемия 2020 года: падение на 34,3% (с $58,90 до $38,71), S&P 500 снизился на 33,9%. Восстановление заняло 5 месяцев.
  • Финансовый кризис 2008 года: падение на 87,6% (с $14,55 до $1,80), S&P 500 потерял 56,8%. Восстановление заняло почти 9 лет.

Дорого ли стоят акции AMD?

Да. Сейчас AMD торгуется с коэффициентом P/E около 30, что выше среднего по рынку. Несмотря на высокие темпы роста выручки (17,8% за последние три года против 9,8% у S&P 500), этот рост может замедлиться из-за экономических проблем.

Что делать инвесторам?

Стоит ли держать акции AMD, если они упадут до $50 или $40? Паническая продажа может привести к убыткам, но и продолжительное падение акций — серьезный риск. Инвесторам стоит рассмотреть альтернативные портфели с меньшей волатильностью.