Вы, вероятно, понимаете, что сбалансированный инвестиционный портфель включает как акции, так и облигации, и что облигации могут быть менее рискованными, чем акции. Но что такое облигации? Когда вы покупаете облигации, вы предоставляете ссуду эмитенту облигаций, который согласился выплатить вам проценты и вернуть ваши деньги в определенный день в будущем.

Акции, как правило, получают больше освещения в СМИ, чем облигации, но глобальный рынок облигаций на самом деле больше по рыночной капитализации, чем рынок акций. В 2018 году Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) оценила мировые фондовые рынки в 74,7 триллиона долларов, а мировые рынки облигаций – в 102,8 триллиона долларов. Давайте подробнее рассмотрим облигации, чтобы лучше понять этот ключевой класс активов.

Что такое облигации?

Облигации – это инвестиционные ценные бумаги, по которым инвестор ссужает деньги компании или правительству на определенный период времени в обмен на регулярные выплаты процентов. Как только облигация достигает срока погашения, эмитент облигации возвращает деньги инвестору. Фиксированный доход – это термин, который часто используется для описания облигаций, поскольку ваши инвестиции приносят фиксированные выплаты в течение срока действия облигации.

Компании продают облигации для финансирования текущих операций, новых проектов или приобретений. Правительства продают облигации для целей финансирования, а также для пополнения налоговых поступлений. Когда вы инвестируете в облигацию, вы являетесь держателем долга для организации, выпускающей облигацию.

Многие типы облигаций, особенно облигации инвестиционного уровня, представляют собой инвестиции с меньшим риском, чем акции, что делает их ключевым компонентом всестороннего инвестиционного портфеля. Облигации могут помочь хеджировать риск более нестабильных инвестиций, таких как акции, и они могут обеспечить стабильный поток дохода в течение пенсионных лет при сохранении капитала.

Ключевые термины для понимания облигаций

Прежде чем мы рассмотрим различные типы облигаций, а также то, как они оцениваются и торгуются на рынке, полезно понять ключевые термины, применимые ко всем облигациям:

  • Срок погашения. Дата, на которую эмитент облигаций возвращает деньги, предоставленные ему инвесторами в облигации. Облигации имеют короткие, средние или длинные сроки погашения.
  • Номинальная стоимость. Это сумма, которую ваша облигация будет стоить к моменту погашения. Номинальная стоимость облигации также является основой для расчета процентных выплат держателям облигаций. Чаще всего облигации имеют номинальную стоимость 1000 рублей в России или 1000 долларов в США.
  • Купон. Фиксированная процентная ставка, которую эмитент облигаций выплачивает держателям облигаций. В примере с 1000 рублями, если облигация имеет купон 3%, эмитент облигации обещает платить инвесторам 30 рублей в год до даты погашения облигации (3% от номинальной стоимости 1000 рублей = 30 рублей в год).
  • Доходность. Норма доходности по облигации. Хотя купон фиксирован, доходность варьируется и зависит от цены облигации на вторичном рынке и других факторов. Доходность может быть выражена как текущая доходность, доходность к погашению и доходность до отзыва (подробнее об этом ниже).
  • Цена. Многие, если не большинство облигаций, торгуются после того, как они были выпущены. На рынке облигации имеют две цены: бид и аск. Бид – это максимальная сумма, которую покупатель готов заплатить за облигацию, а аск – это самая низкая цена, предлагаемая продавцом.
  • Риск дюрации. Это показатель того, как цена облигации может измениться при колебаниях рыночных процентных ставок. Эксперты предполагают, что облигация будет снижаться в цене на 1% при повышении процентной ставки на 1%. Чем больше дюрация облигации, тем больше подвержена ее цена изменению процентных ставок.
  • Рейтинг. Рейтинговые агентства присваивают рейтинги облигациям и эмитентам облигаций на основе их кредитоспособности. Рейтинги облигаций помогают инвесторам понять риск инвестирования в облигации. Облигации инвестиционного уровня имеют рейтинг BBB или выше.

Какие бывают типы облигаций?

Существует почти бесконечное множество типов облигаций. Облигации инвестиционного уровня можно в целом разделить на четыре типа – корпоративные, государственные, агентские и субфедеральные и муниципальные – в зависимости от организации, которая их выпускает. Эти четыре типа облигаций также имеют разные налоговые режимы, что является ключевым фактором для инвесторов в облигации.

Государственные облигации

Самыми распространенными ценными бумагами этой категории являются облигации федерального займа (ОФЗ). Они обладают хорошей ликвидностью, большим количеством вариантов сроков инвестирования и низкой вероятностью дефолта эмитента.

Преимуществом является то, что купонный доход по ним освобожден от уплаты НДФЛ и они имеют низкий кредитный риск, а недостатком – низкая доходность.

Агентские облигации

Предприятия, спонсируемые государством, выпускают агентские облигации для финансирования федеральных программ ипотеки, образования и сельскохозяйственного кредитования. Эти облигации облагаются федеральным налогом, но некоторые из них освобождены от налогов штата и местных налогов.

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации являются долговыми бумагами некоторых компаний. Они отличаются большей чем ОФЗ эффективностью. Нередко купон по ним является переменным. Доход, как купонный, так и с прироста рыночной цены облагается подоходным налогом, но есть исключения в виде корпоративных бумаг, выпущенных после 2017 года включительно, по которым купонный доход освобожден от налога на доходы физлиц.

Вам следует знать также о субординированных облигациях корпоративных эмитентов. Субординированная облигация – это ссуда компании, которая располагается рангом ниже остальных ссуд и займов в случае банкротства компании.

Иными словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, кроме владельцев акций, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Эти ценные бумаги являются достаточно рискованным вложением, но имеют большую доходность.

Субфедеральные и муниципальные облигации

Этот тип облигаций могут выпускать субъекты Российской Федерации (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Эти облигации менее распространены, что в свою очередь сказывается на их ликвидности. За счет более низкой надежности доходность этих ценных бумаг является более высокой, а купоны по ним не облагаются НДФЛ. Достаточно часто по таким облигациям предусмотрена амортизация долга.

Особенности облигаций

Мы можем дополнительно классифицировать облигации в зависимости от способа выплаты процентов и некоторых других характеристик:

  • Облигации с нулевым купоном. Как следует из названия, по облигациям с нулевым купоном не производятся периодические выплаты процентов. Вместо этого инвесторы покупают облигации с нулевым купоном с дисконтом к их номинальной стоимости, и им выплачивается полная номинальная стоимость при наступлении срока погашения.
  • Облигации с правом отзыва. Эти облигации позволяют эмитенту погасить долг – или «отозвать облигацию» – до наступления срока погашения. Условия отзыва согласовываются до выпуска облигации.
  • Облигации с правом досрочного погашения. Инвесторы имеют возможность погасить облигацию с правом досрочного погашения до даты погашения. Облигации пут могут предлагать одну или несколько различных дат для досрочного погашения.
  • Конвертируемые облигации. Эти корпоративные облигации могут быть конвертированы в акции компании-эмитента до наступления срока погашения.

Чтобы выбрать облигации, которые обеспечивают доход, налоговые преимущества и функции, наиболее подходящие для финансовых целей инвестора, вам необходимо работать со своим финансовым консультантом.

Как работают рейтинги облигаций?

Все облигации несут риск дефолта. Если эмитент корпоративных или государственных облигаций объявляет о банкротстве, это означает, что он, скорее всего, не выполнит свои обязательства по облигациям, что затруднит инвесторам возврат своей основной суммы.

Понять риск дефолта, связанный с вашими инвестициями в облигации, могут помочь кредитные рейтинги. Они также дают возможность полагать, что эмитент сможет надежно выплатить инвесторам купонную ставку облигации.

Подобно тому, как кредитные бюро присваивают вам кредитный рейтинг на основе вашей финансовой истории, рейтинговые агентства оценивают финансовое состояние эмитентов облигаций. Standard and Poor’s, Fitch Ratings и Moody’s являются тремя ведущими рейтинговыми агентствами, которые присваивают рейтинги отдельным облигациям для обозначения и банка, поддерживающего выпуск облигаций.

Moody’s S&P Fitch
Рейтинги инвестиционного уровня Aaa AAA AAA
Аа1 АА+ АА+
Аа2 AA AA
Аа3 AA- AA-
A1 А+ А+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Рейтинги спекулятивного уровня Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa1 CCC+ CCC+
Caa2 CCC CCC
Caa3 CCC- CCC-
Ca CC CC+
C CC
CC-
D D DDD

В целом, чем выше рейтинг облигации, тем ниже должен быть купон из-за меньшего риска дефолта эмитента. Чем ниже рейтинг облигации, тем больший процент эмитент должен выплатить инвесторам, чтобы побудить их сделать инвестиции и компенсировать более высокий риск.

Как оцениваются облигации?

Цена облигаций на вторичном рынке определяется их номинальной стоимостью или номиналом. Облигации с ценой выше номинала торгуются с премией, тогда как облигации с ценой ниже их номинальной стоимости торгуются с дисконтом. Как и любой другой актив, цены на облигации зависят от спроса и предложения. Но кредитные рейтинги и рыночные процентные ставки также играют большую роль в ценообразовании.

Рассмотрите кредитные рейтинги: как отмечалось выше, облигация с высоким рейтингом инвестиционного уровня выплачивает меньший купон (более низкая фиксированная процентная ставка), чем облигация с низким рейтингом ниже инвестиционного уровня. Этот меньший купон означает, что облигация имеет более низкую доходность, что дает вам меньшую отдачу от ваших инвестиций. Но если спрос на ваши облигации с высоким рейтингом внезапно упадет, тогда они начнут торговаться с дисконтом к номиналу на рынке. Однако ее доходность увеличится, и покупатели будут зарабатывать больше в течение срока действия облигации, потому что фиксированная купонная ставка представляет собой большую часть более низкой цены покупки.

Изменения рыночных процентных ставок усложняют ситуацию. По мере роста рыночных процентных ставок доходность облигаций также увеличивается, что снижает цены на облигации. Например, компания выпускает облигации номинальной стоимостью 1000 долларов США с 5% купоном. Но год спустя процентные ставки повышаются, и та же компания выпускает новую облигацию с купоном 5,5%, чтобы не отставать от рыночных ставок. Когда появляется новые облигации с 5,5% купоном, спрос на облигацию с 5% купоном снизится.

Чтобы первая облигация оставалась привлекательной для инвесторов, используя пример номинальной стоимости 1000 долларов, цена старой 5% облигации будет торговаться с дисконтом, скажем, 900 долларов. Инвесторы, покупающие 5% облигацию, получат скидку на цену покупки, чтобы сделать доходность старой облигации сопоставимой с доходностью новой 5,5% облигации.

Как инвестировать в облигации

Вы можете инвестировать в облигации, покупая новые выпуски, покупая облигации на вторичном рынке или покупая паевые инвестиционные фонды или торгуемые на бирже фонды (ETF).

  • Новые облигации. Вы можете покупать облигации во время их первоначального размещения через множество брокерских площадок в Интернете.
  • Вторичный рынок. Ваш брокер может предлагать возможность покупки облигаций на вторичном рынке.
  • Паевые инвестиционные фонды. Вы можете покупать акции фондов облигаций. Эти паевые инвестиционные фонды обычно покупают различные облигации в рамках определенной стратегии. К ним относятся фонды долгосрочных облигаций или высокодоходные корпоративные облигации, а также многие другие стратегии. Фонды облигаций взимают с вас комиссию за управление, которая компенсирует управляющим портфелем фонда.
  • Облигационные ETF. Вы можете покупать и продавать облигационные ETF, как акции. Облигационные ETF обычно имеют более низкие комиссии, чем облигационные паевые инвестиционные фонды.

При покупке новых выпусков и облигаций вторичного рынка у инвесторов могут быть более ограниченные возможности. Не все брокерские компании предлагают возможность покупать облигации напрямую. А понимание цен на облигации может быть непростым для начинающих инвесторов.

Облигационные паевые инвестиционные фонды и ETF намного легче доступны для обычных инвесторов. Вы можете легко изучить детали инвестиционной стратегии паевого инвестиционного фонда или ETF и найти те, которые соответствуют вашим инвестиционным целям. Вы имеете меньший риск столкнуться с проблемами ликвидности и, как правило, вы можете легко покупать и продавать акции этих имущественных комплексов.

Независимо от того, решите ли вы работать с финансовым профессионалом или самостоятельно управлять своими инвестициями, инвестиции с фиксированным доходом должны быть основной частью вашей инвестиционной стратегии. В хорошо диверсифицированном инвестиционном портфеле облигации могут обеспечить как стабильность, так и предсказуемый доход.