Портфельная теория Марковица (англ. Modern portfolio theory, или MPT) – это инвестиционная стратегия, которая сводит к минимуму рыночный риск и максимизирует прибыль. Она основана на предположении, что рынки эффективны, и для распределения инвестиций между различными активами использует диверсификацию.

Ключевые моменты

  • Портфельная теория Марковица – это стратегия инвестирования. Она направлена на минимизацию рыночного риска при максимизации прибыли.
  • MPT использует диверсификацию для распределения инвестиций по разным классам активов. Это создает более высокую доходность при более низких уровнях риска.
  • Обычно она поддерживает стратегию «купи и держи» с периодической перебалансировкой.
  • Критики говорят, что портфельная теория Марковица основана на исторических предположениях, которые не всегда могут оказаться верными на современных рынках.

Определение и пример портфельной теории Марковица

Портфельная теория Марковица, разработанная лауреатом Нобелевской премии Гарри Марковицем, является широко используемой моделью. Она призвана помочь инвесторам минимизировать рыночный риск. В то же время она может максимизировать их доходность. MPT – это теория, основанная на предположении, что рынки более эффективны и надежны, чем инвесторы.

Вы можете использовать MPT для выбора инвестиций в свой портфель. MPT чаще всего продвигает стратегию «купи и держи» с периодической ребалансировкой.

Инвестирование в акции роста может нести более высокий риск убытков по сравнению с рынком в целом. В результате часть инвестиционного портфеля может быть распределена на облигации. Если фондовый рынок и акции роста упадут, инвестиции в облигации по-прежнему будут приносить проценты и будут испытывать меньшую волатильность, частично компенсируя рыночный риск долевой части портфеля.

Другой пример включает в себя инвестиции в активы, цены которых имеют отрицательную корреляцию, то есть их цены имеют тенденцию двигаться в противоположном направлении. Цены на нефть и цены на акции авиакомпаний имеют тенденцию двигаться в противоположном направлении. Поскольку авиакомпании используют нефть в качестве топлива, рост цен на нефть приводит к увеличению затрат и снижению цен на акции авиакомпаний. И наоборот, когда цены на нефть снижаются, снижаются и расходы на авиационное топливо, что приводит к росту цен на акции авиакомпаний.

Как работает портфельная теория Марковица

Портфельная теория Марковица предполагает, что каждый инвестор хочет получить максимально возможную долгосрочную доходность, не принимая на себя экстремальные уровни краткосрочного рыночного риска. Риск и вознаграждение положительно коррелируют в инвестировании; если вы выберете инвестиции с низким уровнем риска, такие как облигации или денежные средства, вы можете ожидать более низкую прибыль.

Чтобы получать более высокую прибыль, вам нужно будет инвестировать в ценные бумаги с большим риском, например, в акции. Однако вы, возможно, не захотите рисковать и вкладывать свои деньги в эти инвестиции. Это зависит от вашего уровня комфорта в отношении риска.

Способ преодолеть это, согласно MPT, лежит через диверсификацию. Эта теория способствует распределению денег между различными классами активов и инвестиций.

Портфельная теория Марковица утверждает, что вы можете иметь определенный тип активов или инвестиций с высоким риском, но, когда вы сочетаете их с другими типами, весь портфель может быть сбалансирован. Тогда его риск будет ниже, чем индивидуальный риск базовых активов или инвестиций. Например, вы не будете держать только рискованные акции или только низкодоходные облигации. Вместо этого вы будете покупать и держать смесь тех и других, чтобы обеспечить максимально возможный доход с течением времени.

Один простой способ запомнить MPT состоит в том, что «целое больше, чем сумма его частей». Рискованные отдельные инвестиции не обязательно должны составлять рискованный портфель в целом.

Типы стратегий портфельной теории Марковица

При выборе инвестиций вашей целью не должно быть принятие наибольшего риска для получения наибольшей прибыли.

Вместо этого ваш инвестиционный портфель должен находиться на том, что Марковиц назвал «эффективной границей». Это означает, что он должен сбалансировать риск и вознаграждение, чтобы вы могли получить максимальную прибыль при приемлемом уровне риска.

Есть несколько способов достичь этой цели.

Стратегическое распределение активов

Самый простой способ создать эффективный портфель – использовать стратегический или пассивный подход. Здесь вы покупаете и держите комбинации активов и инвестиций, которые не имеют положительной корреляции. Другими словами, они не движутся вверх и вниз в одних и тех же рыночных условиях. Вы включаете их в свой портфель в виде фиксированных процентов. Например, акции как класс активов часто имеют более высокий рыночный риск, чем облигации. Портфель, состоящий как из акций, так и из облигаций, может обеспечить разумную доходность при относительно более низком уровне риска.

Акции и облигации имеют отрицательную корреляцию. Когда акции растут в цене, облигации, как правило, падают в цене. Стратегия MPT дополнительно сводит к минимуму существенные потери общей стоимости вашего портфеля при снижении стоимости одного класса активов.

На уровне инвестиций иностранные акции и акции компаний с малой капитализацией часто более рискованны, чем акции компаний с большой капитализацией. MPT позволяет объединить все три типа. Вы потенциально можете достичь доходности выше среднего по сравнению с эталоном, таким как S&P 500, и все это при среднем уровне риска.

Портфель из двух фондов

Чтобы соответствовать MPT вам не нужен сложный портфель, состоящий из множества инвестиций. Теория утверждает, что вы можете создать эффективный портфель только с двумя взаимными фондами. Такой подход позволяет вам не выбирать какие-либо отдельные акции.

Этот подход может создать портфель из двух фондов, разделенных поровну между акциями и облигациями:

  • 50% акций компаний с большой, средней и малой капитализацией
  • 50% корпоративных облигаций и краткосрочных, среднесрочных и промежуточных государственных облигаций

Предположим, у вас был портфель, поровну разделенный между акциями и облигациями. В период с 1970 по 2003 год он принес бы аналогичную доходность при более низком уровне волатильности и большей диверсификации, чем любой из классов активов в отдельности.

Плюсы и минусы портфельной теории Марковица

Плюсы Минусы
Нет тайминга рынка Не основана на современных данных
Подходит для среднего инвестора Стандартизированные допущения
Снижает риск при инвестировании

Объяснение плюсов

  • Нет тайминга рынка. Большинство инвесторов хотят получить более высокую доходность при меньшем риске, но у многих нет времени, знаний или эмоциональной дистанции, чтобы добиться успеха с выбором времени на рынке.
  • Подходит для среднего инвестора. Любой может извлечь выгоду из MPT или использовать ее ключевые идеи для создания сбалансированного портфеля, настроенного на долгосрочный рост.
  • Снижает риск при инвестировании. Рекомендуется распределять свои инвестиции между активами, которые не имеют положительной корреляции. Это может защитить вас от изменений на рынке.

Объяснение минусов

  • Не основана на современных данных. Концепции риска, вознаграждения и корреляции, лежащие в основе MPT, получены из исторических данных. Эти данные могут быть неприменимы к новым обстоятельствам на рынке.
  • Стандартизированные допущения. MPT функционирует на основе стандартизированного набора допущений о поведении рынка. Они могут не оправдаться в постоянно меняющемся финансовом климате.

Альтернативы портфельной теории Марковица

Вы можете почувствовать, что знание поведения и волатильности цен на рынке позволит вам принимать более своевременные инвестиционные решения. Если вас не устраивает принцип «купи и держи» MPT, можно использовать тактический подход к распределению активов.

При тактическом распределении активов вы по-прежнему можете включать в свой портфель три основных класса активов (акции, облигации и денежные средства). Но в отличие от инвесторов, использующих MPT, вы затем будете активно балансировать и корректировать веса (процентное соотношение) активов. Для этого вы будете использовать технический и фундаментальный анализ, чтобы максимизировать доходность портфеля и минимизировать риск по сравнению с эталоном.

Вы можете обнаружить, что комбинация этих двух подходов является лучшей стратегией. Например, вы можете часто покупать и удерживать активы в соответствии с портфельной теорией Марковица, но при этом вы все равно можете воспользоваться изменениями на рынке. Возможно, вы покупаете больше акций во время рецессии, когда они дешевеют. Затем вы будете удерживать эти активы в течение длительного времени; это позволило бы им вернуться на докризисный уровень и увеличить стоимость вашего портфеля.

Вы также можете составить мнение о некоторых секторах экономики, таких как технологии или туристическая и гостиничная индустрия, и выбрать в них свои любимые акции для тактического инвестирования, добавленного поверх пассивной долгосрочной стратегии портфельной теории Марковица.